作者 | 草履虫
编辑 | 晓琳
随着礼来、诺和诺德与相继发布2025年完整财报，2025全球畅销药TOP50新鲜出炉（表1）。
数据来源：各大企业财报整理
礼来的替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）以365亿美元全年销售额，超越诺和诺德的司美格鲁肽系列（约361亿美元），正式加冕2025年全球药王。
而曾蝉联两年药王宝座的默沙东K药（Keytruda），尽管首次突破300亿美元大关至317亿美元，却因7%的低速增长滑落至第三位。
这是自2012年修美乐取代立普妥以来，全球药王首次从抗肿瘤领域转向代谢领域。值得关注的是，GLP-1赛道仅用三年时间便完成了从百亿到千亿市场规模的历史性跨越。
01
GLP-1赛道称霸
2025年全球GLP-1药物市场规模达780亿美元（图1），同比增长超50%，其中减重GLP-1市场规模达260亿美元，同比翻倍增长。
GLP-1赛道的药王之争，是诺和诺德与礼来的正面交锋。从财报数据看，替尔泊肽2025年Q2单季销售额达85.80亿美元，首次超越司美格鲁肽的80.34亿美元。此后，替尔泊肽的优势持续扩大，最终在2025年Q4完成绝杀，以全年365亿美元的销售额险胜司美格鲁肽。
司美格鲁肽作为单靶点GLP-1受体激动剂，其减重效果已在STEP1研究中验证：在无糖尿病的肥胖患者（BMI≥30kg/m²）中，司美格鲁肽（2.4mg）联合生活方式干预68周后，平均体重较基线下降14.9%，显著优于安慰剂组的2.4%。
而替尔泊肽作为全球首款GIP/GLP-1双靶点激动剂，在头对头SURMOUNT-5试验中展现出碾压性优势：72周平均减重20.2%（约22.8公斤），显著优于司美格鲁肽的13.7%（约15.3公斤）。临床试验的显著优势，直接转化为市场竞争力，截至2025年Q1，替尔泊肽在美国新处方量中的占比已达74%。
图1.全球GLP-1新药历年销售额
此外，产能成为2025年GLP-1赛道博弈的另一大战场。
面对全球需求的指数级增长，诺和诺德计划投入超40亿美元在北卡罗来纳州新建第二座灌装工厂，礼来则追加高达53亿美元投资扩建印第安纳州制造基地，全力保障Zepbound和Mounjaro的供应。
与此同时，礼来押注的三重激素受体激动剂Retatrutide通过协同调控GLP-1、GIP、GCGR三种激素通路，有望实现更强减重幅度。其III期TRIUMPH-4临床试验数据显示：在68周内，接受12mg剂量的肥胖或超重伴膝骨关节炎患者，平均体重下降28.7%，安慰剂校正后减重达26.6%；同时膝关节疼痛减轻75%，并显著改善身体功能、心血管风险和血压。
诺和诺德则在加速研发CagriSema一种GLP-1R与胰淀素类似物的复方制剂，最新III期数据显示其平均体重降幅最高达22.7%。2025年12月，该复方已在美国申报上市。
另外，诺和诺德的Wegovy片剂于2026年1月在美国上市，截至1月23日周处方量已达5万张；而礼来的小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron虽在III期数据中略逊于司美格鲁肽注射版，但其口服便利性仍不容小觑。
值得关注的是，GLP-1药物的商业边界从“降糖、减重”向更广阔的慢性病领域延伸，代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）、心血管疾病、肾病等适应症成为新增长点。
2025年FDA批准司美格鲁肽用于治疗非肝硬化MASH伴中重度肝纤维化，替尔泊肽获批成为首个用于治疗肥胖患者中重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的处方药，2026年替尔泊肽的MASH适应症有望获批，非降糖、非减重适应症的销售额占比将提升至15%以上。
02
MNC的战略重构
凭借GLP-1的爆发，礼来总营收同比飙升44%至652亿美元；诺和诺德营收增长10%，相比之下，辉瑞成为TOP10中唯一营收和利润双降的企业：2025营收同比下降2%，新冠口服药Paxlovid收入锐减59%，疫苗Comirnaty下滑18%。
业绩分化的根本原因是专利悬崖。交银国际分析显示，未来3年，众多MNC面临专利悬崖的风险敞口在20%以上，个别企业甚至高达70%。BMS被认为是风险最严峻的企业之一，分析师预计包括Opdivo和Eliquis在内的六款关键产品将受影响，致使其2025年收入的64%面临专利到期和仿制药冲击。
曾经的“药王”修美乐则提供了前车之鉴，自2023年失去关键专利保护后，其销售额持续大幅下滑，2025年同比下降49.5%至45.40亿美元。
面对业绩压力，MNC的全球战略重构在2025年全面加速，围绕“瘦身”与“增肌”两大方面展开。
一方面，大规模减员与业务剥离成为常态。据Fierce Biotech数据，2025年前三季度全球生物制药领域累计裁员190起，已接近2024年全年总量。默沙东启动了一项“节省30亿美元成本”的全面削减计划；诺和诺德计划全球裁员约9000人；诺华传出整体解散县域团队的消息；BMS则签署协议出售其在华合资企业中美上海施贵宝制药60%的股权。
另一方面，MNC对前沿创新疯狂押注。在火热的GLP-1赛道，辉瑞与诺和诺德为收购生物技术公司Metsera展开了一场百亿美元竞价大战，最终辉瑞靠加价胜出。BMS则在2025年10月以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics，获得其靶向CD19的体内CAR-T候选药物OTX-201，强化在下一代细胞治疗领域的战略布局。
与此同时，这种分化在中国市场的表现尤为显著。2025年，默沙东中国区收入同比跌66%至18.16亿美元。其HPV疫苗Gardasil系列全年销售额同比下滑39%，业绩缩水的主要原因包括：中国女性HPV疫苗市场趋于饱和、国产九价HPV疫苗馨可宁9于2025年6月获批终结了佳达修的独家地位。
而诺和诺德则凭借司美格鲁肽的强势表现，在中国市场稳步增长，2025年，诺和诺德在华GLP-1市场份额高达83.1%，相较2024年（79.6%）不降反升，司美格鲁肽在中国凭借品牌认知度的先发积累及医保准入优势，对其他GLP-1类药物形成有效防御。
03
慢病崛起
如果说GLP-1药物的爆发代表了大品种时代的巅峰，那么2025年全球药品销售额TOP50榜单的变化，揭示了一个更深刻的趋势，市场的主导权，正在回到慢病手里。
从数据来看，2025年共有13款创新药跨过百亿美元门槛。在TOP10榜单中，除了K药依然坚挺，其余9个席位几乎被慢病药物包揽，降糖领域Mounjaro和Ozempic，自免赛道Dupixent和Skyrizi，抗凝老将Eliquis，以及HIV药物Biktarvy，悉数在列。即便我们把目光放远到第11到20名，也仅能看到Opdivo和Tagrisso两款肿瘤药的身影。
过去二十年，肿瘤学无疑是制药工业的主战场，靶向药和免疫疗法造就了无数明星产品，也成为几乎所有大型药企的战略重心。但2025年这份榜单似乎在提醒我们，以代谢、免疫、心血管为代表的慢病领域，正在凭借庞大的患者基础和持续稳定的用药需求，悄然收复失地。
具体来看几个代表产品，更能感受到这种结构性变化的强度。
赛诺菲和再生元的Dupixent以185.46亿美元的成绩稳居第四。这款药在哮喘、特应性皮炎等2型炎症性疾病中的不断渗透，已经证明了自免领域同样可以孵化出超级重磅炸弹。
艾伯维的Skyrizi，全年卖出175.62亿美元，同比增长接近50%，位列第五。作为“药王”修美乐的接班者，Skyrizi不仅靠克罗恩病、银屑病等多个适应症的拓展实现了放量，还在头对头试验中击败了强生的Stelara和诺华的Cosentyx，展现出IL-23抑制剂重塑自免市场格局的真实潜力。
抗凝领域，BMS和辉瑞的Eliquis依然稳如磐石，全年销售额144.43亿美元，位列第六。这款上市多年的口服抗凝药，依然能在心血管慢病赛道保持如此体量，足以说明这一领域的市场深度和生命周期。
相比之下，肿瘤药的成长路径显得更为分化。
K药依然一骑绝尘，但曾经的明星Opdivo在2025年录得110.4亿美元，增速放缓，已滑落至第12位。强生的Darzalex则凭借多发性骨髓瘤前线治疗的拓展和皮下制剂的便利性，全年斩获143.51亿美元，成为血液瘤领域的标杆。而第一三共的Enhertu虽然目前销售额不到50亿美元（位列第37），但超过30%的增速，已经在暗示ADC药物将在未来几年重新定义肿瘤治疗的竞争格局。
透过2025年全球畅销药TOP50榜单，可以看到一个正在发生的现实，慢病市场正凭借其稳定、长周期的特性，重新成为行业的主导力量。而肿瘤领域则进入了更细分、更依赖技术迭代的新阶段。
未来的药物竞争，不再是某个赛道独大的局面，而是一场多点开花的持久战。
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